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外储有增有减将成新常态

  中国人民银行日前披露,去年12月末,中国外汇储备再度缩水1079.22亿元,创史上最大降幅。去年,中国外储累计减少5126.6亿美元,也创下有记录以来年内最大降幅。

  外汇储备下降引发市场诸多担忧。其实,外汇储备也有一个适度问题,过高的外汇储备会增加经济风险,特别是通货膨胀压力,但是外汇储备过低则影响经济的抗风险能力。外储增量有正有负是正常态势,如无太剧烈的波动,不会对经济产生过大影响。

  外汇储备是我国经济实力不断增强的象征,也是我国对外开放水平的标志。从总体上讲,外汇储备的扩大对中国经济的抗风险能力还是发挥了十分重要的作用。然而,同时也带来了一系列挑战。一是加大了宏观调控难度。在形成国内通胀潜在压力的同时提高了央行存款准备金率和对冲操作压力。二是增加央行资产负债风险。超过总资产八成的外汇储备加剧央行资产负债货币结构不匹配,带来较大的汇率风险和成本对冲压力。三是加大外汇储备经营挑战。四是资源、环境等其他成本也在不断上升。

  中国外储近来的缩水原因主要是资本外流所导致,而不是经常项目下的贸易顺差变化。当前市场上个人和企业对外汇的需求大于外汇供给,央行为减少资本外流,保持人民币汇率稳定,出售了以美元为主的外币,造成了外储减少。受美国加息及中国经济结构调整未完成等因素影响,国际上对中国经济的信心还不能马上恢复,所以短期内资本外流的情况难以改变。

  非美货币资产汇兑形成的账面损失、“一带一路”政策下融资需求引发储备减少、企业机构为避险购汇还款增加,也是外汇储备下降的重要原因。例如,在丝路基金首期已经到位的100亿美元中,中国外汇储备出资65亿美元。央行还以外汇储备委托贷款债转股形式,向进出口银行和国开行分别注资300亿和320亿美元。

  从技术层面上,外汇储备减少还和美元指数上升有关。中国外汇储备中,除了美元资产,还有其他一些非美元资产,需要折算成美元对外公布,美元升值就会导致非美元资产在折算成美元时金额减少。

  外汇储备增减对外贸的影响体现在人民币汇率上。人民币贬值有利于企业出口。目前外储下降或令人民币继续承压。2016年第一周,人民币兑美元已贬值超过1.5%,至5年来最低水平。外汇储备水平并非币值的最终决定因素,但其下降或给市场带来较大的心理影响,刺激更多外汇流出。短期内存在的外储下降和人民币贬值的趋势将利好出口企业,但是由于我国加工贸易占有一定比例,对于来料加工的企业,其进口成本也将因人民币贬值而上升,令出口的价格优势打了折扣。

  在人民币汇率弹性加大、国际化程度提高、实施藏汇于民政策等背景下,国际资本将呈现有进有出的态势,外储增量有正有负也将成为常态。随着人民币加入SDR货币篮子,中国将按照市场化的原则持续扩大汇率制度弹性,未来央行对人民币汇率的干预也会相应减少,而这无疑会降低对外汇储备的消耗。从中短期看,外汇储备还会减少,但减少的速度应有所放缓。

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浏览2468 分享 2016-01-15

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